一支上海国资背景的基金，在7月份的两次大笔出手引起业内关注。

一是康华生物。上海生物医药产业并购基金持股80.2%的万可欣生物，成立仅半个月，就在7月下旬斥资18.5亿元，收购了疫苗企业康华生物21.9%的股份。

二是微创医疗。上海生物医药产业并购基金入股后占股约7.3%，收购金额约13亿元。

一周内连续两次出手，都是大比例入股，且标的都是市值百亿的上市公司，尤其是微创医疗，上海生物医药产业并购基金，一下成为医药界的知名买家。

即便医药板块二级市场回暖，但不管是国资还是民营和产业基金，对早期项目的投资动作都愈发滞缓。在这种境况下，并购基金更青睐成熟企业，退出途径更灵活、标的大，可能更符合国资投资平台的战略目标，也减小了买方直接去收购企业的难度。

而在将投资触手伸向创新器械、疫苗企业后，行业人士所期待的是，名为“生物医药”的并购基金，何时能“惠及”创新药企？

康华和微创，两家被大比例入股的上市公司，有一个显著的相似点：近年发展并不顺利。从某种意义上，在经历核心业务萎缩、债务压力、对赌等一系列波折后，有国资入主，这两家公司都算是“上岸”了。

表面上，上海生物医药产业并购基金是“抄底”，在两家公司的市值低点出手投资；实际上，在业内人看来，作为一支国资的并购基金，其这两次出手有着明确的战略目标。

首先是康华生物，对其进行投资收购，可以填补上海本土疫苗企业的空白。

从发展本土疫苗企业的角度而言，上海近年的布局并不顺利。疫情结束后，新发展的几家本土疫苗企业，因投入不当，产品没有如期上市而亏损、破产；对新冠疫苗的需求下降，原本要在上海投资十亿美元建厂的外资疫苗企业也中止了计划。

康华生物在疫情期间并未对新冠疫苗进行大规模投资。其核心产品冻干人用狂犬病疫苗竞争加剧，2022年起净利润持续下降，去年下降21.71%，今年利润率继续降低，创始人也在近期套现离场。

对于上海国资来说，这是一个收购的好时机。

作为一家老牌疫苗企业，康华虽然核心业务竞争力在下降，但依旧拥有每年收入达十数亿元的成熟产品，成熟的产能与渠道也是稀缺资源。康华的现金流能力与疫苗产业化基础目前是被低估的状态。

其他的管线矩阵也可圈可点，其诺如病毒疫苗在去年达成了一个海外BD交易。脑膜炎球菌疫苗、疱疹病毒疫苗、mRNA疫苗等产品都在研发当中。

对微创医疗的投资收购，则是对本土生物医药“链主”企业赋能。

这是一家市值曾高达1200亿港元的中国器械龙头，作为覆盖心血管、神经介入等十大领域的“链主”，其产品进入全球超2万家医院，孵化近20个业务平台，其中6家子公司已上市。

然而，微创核心业务近年受集采冲击，2020-2024年累计亏损超100亿元，叠加7.43亿美元债务和业绩对赌协议压顶。

微创的价值不仅仅是财务数据就可衡量。上海国资的注资，实为稳住了可能引发产业链塌方的关键支点。  

并购基金和一般的基金不同。后者常常是广撒网“投赛道”、做少数股权投资；而并购基金一般标的较大，对于投资哪一家公司有着明确的战略目标，“关注特殊机会项目”。

而上海生物医药产业并购基金，由上海国资委投资平台上实集团发起成立，作为一家国资基金承载着本土产业培育的目标。在一些行业下行周期，国资也有“救市”的使命，投资不完全是市场因素考量。

“产业链卡位战”，行业人士如此形容。该基金在投资条款中要求康华“将研发中心和新型疫苗产能向上海倾斜”，并承诺2025-2026年研发投入不低于2.6亿元。对微创则强调“带动上下游在沪集聚”，推动手术机器人等关键技术本土化。  

这也是该基金首期资金的投资项目，未来更多动作，也将所有生物医药企业放在了新的量秤上：谁更符合国资的并购战略目标？